【招商策略】决战美指90！方向的选择！——A股投资策略周报（0614）

张夏团队招商策略研究 2022-05-09

北京时间6月17日凌晨，美联储将会公布议息会议决议，鲍威尔将会召开新闻发布会。本次议息会议是在美国通胀水平创近年来新高但非农连续不及预期的背景下召开，市场对于美联储是否会公布Taper计划关注度高。此前，美元指数在90附近震荡整理，在本次议息会议更加明确的政策导向后有可能会选择方向。而美指波动目前对于A股影响较大。美指弱则A股强，反之A股可能会阶段性陷入调整。中国统计局将会在本周公布5月经济数据。但是无论指数整体怎么走，A股应以半年报高业绩增长预期，估值相对合理甚至较低的“快马”作攻守兼备的选择。出口导向中国优势制造，电动智能驾驶等领域，相应的选择较多。

核心观点

【观策·论市】目前，美联储面临着复杂的抉择背景，经济虽然在改善，但充分就业目标尚未达成，而通胀似乎大幅超出了既定目标。全球投资者均在博弈美联储的操作，美元指数在90附近震荡了较长时间。如果美联储开始计划Taper，市场交易强美元，则美元指数向上，削弱全球经济复苏预期，同时资金回流美元，则对A股不利。而反之，美联储继续“鸽”，则市场“今朝有酒今朝醉”，美元指数走弱，强化全球复苏，并加速资金流入A股，A股则会走强。下周美联储议息可能会让市场选择美元指数的方向，则A股也可能会做出相应的方向选择。总的来看，国内经济复苏动力尚在，半年报各行业仍将保持高增速，投资A股应以半年报高业绩增长预期，估值相对合理甚至较低的“快马”作攻守兼备的选择。出口导向中国优势制造，电动智能驾驶等领域，如化工、电新、汽车及零部件、电子、建材等领域符合条件的选择较多。

【复盘·内观】本周A股市场呈现出涨跌参半行情。主要原因在于：（1）市场上涨主要集中在中小市值板块，中证1000等指数涨幅居前；（2）鸿蒙主题的催化带动TMT板块行情；（3）欧洲央行决定继续维持宽松货币，周四美国公布的通胀数据虽然创下近13年来新高，但并未对股市造成明显负面影响。

【中观·景气】5月集成电路进口金额同比涨幅扩大，出口金额同比涨幅缩小，贸易逆差同比涨幅扩大。4月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲、欧洲、日本、中国、亚太等地区销量同比增幅均扩大。5月份主要企业挖掘机销量同比下行；主要企业3吨及以上装载机销量同比增幅扩大；重卡销量结束连续多月的高增长，同比增速转负。5月汽车和乘用车产销环比和同比均下降，与2019年同期相比仍有明显增长，新能源车产销保持较高增速。

【资金·众寡】外资延续放缓，基金发行回暖。北上资金本周净流入29.3亿元，较前期下降；融资资金前四个交易日合计净流入136.6亿元；新成立偏股类公募基金298亿份，较前期回升；ETF延续净赎回，对应资金净流出41亿元。行业偏好上，北上资金买入较多的为电气设备、银行、交运等；融资资金净买入较多的为电子、化工、电气设备等；券商ETF申购较多。重要股东二级市场净减持规模和计划减持规模回升。

【主题·风向】本周产业观察——华为5G+AR全球线上+线下峰会即将召开，关注AR产业链。华为将于2021年6月17日举办共赢未来5G+AR全球线上+线下峰会。5G时代，VR/AR这一万亿级别的产业将成为消费电子最大增量来源，当前VR/AR正在进入爆发期，建议关注产业链投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平与上周末基本持平，全部A股PE（TTM）为17.6X，处于历史估值水平的67.4%分位数。板块估值涨跌分化，计算机估值上涨较多，食品饮料板块下跌明显。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

观策·论市

——决战美指90！方向的选择!

● 617凌晨，美联储议息会议决议公布

北京时间6月17日凌晨，美联储将会公布议息会议决议，鲍威尔将会召开新闻发布会。本次议息会议是在美国通胀水平创近年来新高，但非农连续不及预期的背景下召开，市场对于美联储是否会公布Taper计划关注度高。此前，美元指数在90附近震荡整理，在本次议息会议更加明确的政策导向后有可能会选择方向。

美联储最重要的两个政策指标是非农就业和通胀，从目前的就业情况来看，从2020年5月开始非农就业一共是1400万，而2020年3-4月非农就业是-2100万，非农就业尚未回补疫情造成的失业。从失业率来看，美国5月失业率是5.8%，在2019年美联储评估的自然失业率为4.4%，5月的就业情况理论上不足以让美联储做出任何偏“鹰派”的表态。

但是，本轮疫情对供给产生了负面影响，而本轮美联储的“过度行动”也使得通胀预期高涨，对华贸易战也提升了美国商品进口价格，总的来看，本轮疫情后，美国通胀大幅攀升，5月CPI达到5%，4月核心PCE为3.1%，创下1992年以来的新高。

虽然美联储主席鲍威尔多次强调通胀是“暂时”的，但是我们都知道这是不可能的，过去20年，但凡大宗商品出现明显上行之后，美国的CPI再随后一年半的时间都保持上行趋势，原因是原材料价格的上行向消费品传导有时滞。而且，经典宏观经济理论提到的“工资-通胀螺旋”一直都在发生着。本次疫情中，美联储给了居民更高的补贴，则居民回到工作岗位就会要求更高的最低工资，进一步推高通胀。

美联储如何评估这种空前复杂的局面我们不得而知，但是比较确定的是，美联储616议息会议不可能无视经济改善的数据和不断上行的通胀。疫情后首次对经济和通胀给与正面关注是大概率事件。而市场究竟如何理解很难猜度，但是投资者应该在这次议息会议之后交易出来美元指数的方向。

当前，由于数据的混合信息以及对于美联储行为的不确定性，美元指数在90附近已经停留了很长时间，美元指数究竟是在这个位置构建“三重底”还是在这个位置突破向下，下周可能会见分晓。

● 美元指数和美债收益率对A股的影响

我们今年2月的深度报告《A50、比特币、美债和油价组合对A股意味着什么》探讨了美债收益率对A股的影响机理，上期周报我们分析了人民币汇率对A股的影响机理。而美元指数通过汇率、全球资本流动对A股产生直接或间接的影响。

美元指数与全球新兴市场指数负相关性非常高，当美元指数走弱，美元被抛弃，则资金流向全球其他国家，新兴市场国家股票市场往往表现更好，反之亦然。

A股是最大的新兴市场国家，股票市场规模也较大，成为全球资本重点投资的国家，因此沪深300指数与美元指数负相关性也比较高，除了2014底~2015年，国内超级宽松大背景下，A股顶着美元升值大涨，除此之外，其他时间阶段，基本规律是美元指数大涨，A股大跌，美元指数大跌A股大涨。

从历史来看，A股历史上较大的波动，如2003底到2004年4月大涨，2005~2007年大牛市，2009年大涨，2010年Q4大涨，2017年指数大涨，2020年3月至2021年2月指数大涨都是出现美元贬值趋势背景下，而2004-2005年大跌，2008年大跌，2011年指数大跌，2015年下半年指数大跌，2008年指数大跌，均是美元强势下发生的。我们推测，在美元汇率大幅波动背景下，全球资本流动加剧，客观上加剧了A股的波动。

无独有偶，今年2月，在居民资金通过基金加速涌入A股的背景下，A股无明显利空，美元指数从90反弹至93，A股出现较为明显的调整，随后，美元指数走弱至90，A股又出现了一轮明显反弹，近期，美元指数在90附近波动，A股以上证指数计，在3600点附近波动。

● A股三段论进化

当加入全球经济周期和美元指数的视角之后，A股三段论将会迎来进一步进化，结论是，弱美元背景下，资金流入全球其他国家，促进全球经济复苏，则A股制造业将会收益于全球经济复苏，有利于A股基本面表现，而强美元将会使得资金流出全球其他国家，弱化全球复苏，对于A股盈利不利。

总的来看，全球经济复苏走到这个关口，如果美联储继续鸽派，美元指数走弱，不仅会加速资金流入新兴市场国家，同时也会强化经济复苏逻辑，则A股将会继续处在基本面驱动的阶段高歌猛进，这种逻辑下，出口导向型中国优势制造将会明显收益。

反之，如果美联储表态偏鹰派，美元指数走强，则不仅会削弱全球复苏动力，资金也会回流美国，则A股基本面前景削弱，同时还面临资金面压力，04年，08年，11年，18年均是这种组合。

我们将会在半年度策略报告中更加详尽的分析，加速海外因素后A股三段论的进化版。

● 结论与建议

目前，美联储逐渐走到了重要的关口，面临着复杂的抉择背景，经济虽然在改善，但充分就业目标尚未达成，而通胀似乎大幅超出了既定目标。全球投资者均在博弈美联储的操作，美元指数在90附近震荡了较长时间。如果美联储开始计划Taper，市场交易强美元，则美元指数向上，削弱全球经济复苏预期，同时资金回流美元，则对A股不利。

而反之，美联储继续“鸽”，则市场“今朝有酒今朝醉”，美元指数走弱，强化全球复苏，并加速资金流入A股，A股则会走强。

下周美联储议息可能会让市场选择美元指数的方向，则A股也可能会做出相应的方向选择。

但总的来看，国内经济复苏动力尚在，半年报各行业仍将保持高增速，投资A股应以半年报高业绩增长预期，估值相对合理甚至较低的“快马”作攻守兼备的选择。出口导向中国优势制造，电动智能驾驶等领域，如化工、电新、汽车及零部件、电子、建材等领域符合条件的选择较多。

复盘·内观——涨跌参半，主题活跃

本周A股市场整体呈现出涨跌参半行情。创业板综涨幅领先（上涨2.55%），创业板指涨幅其次（上涨1.72%），中证100、沪深300、上证50指数跌幅居前，分别下跌1.41、1.09和0.99个百分点。从成交上来看，本周日均成交9780亿元，较前几周明显放量，较上周量能持平，南向资金本周净流出港股18.7亿元，北向本周净流入A股29.3亿元，连续9周净流入A股。从大类板块上来看，本周TMT、周期风格涨幅领先，必选、金融风格下跌。

本周市场涨跌参半的主要原因在于：（1）市场上涨主要集中在中小市值板块，因此中证1000等指数涨幅居前；（2）鸿蒙主题的催化带动TMT板块行情；（3）欧洲央行决定继续维持宽松货币立场，虽然周四美国公布的通胀数据虽然创下近13年来新高，但并未对股市整体造成明显负面影响。

从风格上来看，本周TMT、周期风格涨幅领先，必选、金融风格下跌。从行业上来看，本周28个申万一级行业半数上涨，涨幅超过4%的行业有计算机、综合、汽车、电气设备，下跌超过4%的行业有农林牧渔、食品饮料，涨幅居前的行业主要原因在于鸿蒙主题（计算机），板块高景气（电气设备），反弹（汽车）。

中观·景气——4月全球半导体销售额同比增幅扩大，5月国内新能源车产量仍呈现良好态势

5月集成电路进口金额同比涨幅扩大，出口金额同比涨幅缩小，贸易逆差同比涨幅扩大。

5月份集成电路出口金额当月值为112.73亿美元，当月同比上行25.06%，涨幅较上月缩小13.19个百分点，当月值较2019年同期增长48.40%；累计同比上行31.70%。

集成电路进口金额当月值为332.47亿美元，当月同比上行24.95%，较上月涨幅扩大2.40个百分点，累计同比上行27.30%，当月值较2019年同期增长38.77%。集成电路贸易逆差当月值为219.74亿美元，同比上行24.90%，较上月扩大9.54个百分点。

4月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲、欧洲、日本、中国、亚太等地区销量同比增幅均扩大。根据美国半导体产业协会统计数据，4月全球半导体当月销售额为418.5亿美元，同比上行21.7%，较3月份涨幅扩大3.9个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为83.1亿美元，同比增长14.3%，较3月涨幅扩大5.1个百分点；欧洲地区半导体销售额为37.4亿美元，较去年同期增长20.1%，涨幅较上月扩大11.4个百分点；日本半导体销售额为33.5亿美元，同比增长17.6%，涨幅较上月扩大4.6个百分点；中国地区半导体销售额为148.0亿美元，同比增长25.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点；亚太地区半导体销售额为264.5亿美元，同比增长25.1%，涨幅较上月扩大2.2个百分点。

5月份主要企业挖掘机销量同比下行。根据中国工程机械工业协会统计，2021年5月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共27220台，同比下降14.3%，当月值较2019年同期增长44%；2021年1-5月累计销售挖掘机200733台，同比增长37.7%；其中国内176735台，同比增长31.7%；出口23998台，同比增长106%。

5月份主要企业3吨及以上装载机销量同比上行，增幅显著扩大。2021年5月份主要企业3吨及以上装载机销量共14217台，同比上涨17%，同比增幅较前值（3.36%）扩大13.64个百分点，较2019年同期增长35.4%；2021年1-5月累计销售3吨及以上装载机67293台，同比增长31.2%，较上月缩小4.50个百分点，较2019年同期增长29.7%。

5月重卡销量结束连续多月的高增长，同比增速转负。据第一商用车网数据，2021年5月国内重卡销售约15.80万辆，同比下降12%，环比下降18%，较上一个记录2020年5月下降约2.1万辆；今年4月底之前，重卡市场连续多年快速增长，并且从去年5月至今年4月，连续12个月重卡销量屡创当月销量新高。5月份在重卡库存高企、需求和订单下降等因素的影响下，重卡销量出现今年来的首次下滑。

细分企业来看，有5家企业销量破万辆，销量前十企业5月份合计份额达到97.90%，而排名前五的企业合计份额达到87.1%，其中排名首位的一汽解放独食了5月份重卡市场28.60%的份额。

5月汽车产销环比和同比均下降，与2019年同期相比仍有明显增长。根据中汽协发布的数据，5月汽车产销分别达到204.0万辆和212.8万辆，同比下降6.8%和3.1%，环比下降8.7%和5.5%。与2019年同期相比，产销分别同比增长10.3%和11.1%，其中产量增幅比4月扩大1.6个百分点，销量增幅比4月回落2.4个百分点。

5月乘用车产销同比转负，相比2019年同期仍有所增长。5月乘用车当月产销量分别为161.7万辆和164.6万辆，环比下降5.7%和3.4%，同比分别下降2.7%和1.7%，增速由正转负。与2019年同期相比，乘用车5月产销同比增长8.2%和5.2%，其中产量增幅比4月扩大5.2个百分点，销量增幅比4月回落2.8个百分点。

资金·众寡——外资延续放缓，基金发行回暖

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金净流入规模继续放缓，融资资金大幅流入略放缓，新成立偏股公募基金规模回升，ETF延续净赎回。具体来看，北上资金本周净流入29.3亿元，较前期下降；融资资金前四个交易日合计净流入136.6亿元；新成立偏股类公募基金298亿份，较前期略回升；ETF延续净赎回，对应资金净流出41亿元。

从ETF净申购来看，ETF净赎回，上证50和券商ETF申购较多，信息技术和新能源ETF延续大幅赎回。具体来看，股票型ETF总体净赎回39亿份。其中，沪深300、创业板、中证500ETF分别净申购2亿份、净申购2.1亿份、净赎回3亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回21亿份；医药ETF净赎回1.4亿份；券商ETF净申购5亿份；金融地产类ETF净申购0.78亿份；军工ETF净赎回1.7亿份；新能源类ETF净赎回15.4亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金298亿份。

本周（6月7日~6月11日）北上资金净流入29.3亿元，相比前期继续下降。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电气设备、银行、交运等，分别净买入30亿元、17.5亿元、13.8亿元；集中卖出食品饮料、电子等，净卖出规模达26.8亿元、12.6亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技＞周期金融＞消费医药。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为隆基股份、中远海控、阳光电源等；净卖出规模较高的包括东方雨虹、宁德时代、山西汾酒等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入136.6亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入计算机，净买入额达20亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电子、化工、电气设备等；净卖出的主要是农林牧渔、医药等，不过净卖出规模较低。从个股来看，融资净买入较高个股包括小康股份、通威股份、中国宝安等，净卖出较多的主要包括阳光电源、恒瑞医药、宁德时代等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大；计划减持规模略有提升。本周重要股东二级市场增持5.1亿元，减持105亿元，净减持100亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括电气设备；净减持的行业主要包括机械、医药、计算机等。本周公告的计划减持规模为202.5亿元，较前期提升。

主题·风向——华为5G+AR全球峰会即将召开，关注AR产业链

本周市场涨跌不一，Wind全A指数周度上涨0.07%，创业板指上涨1.72%，沪深300跌1.09%。本周涨幅居前的主要为华为HMS、锂电负极、操作系统等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

1、区块链——工信部、中央网信办：到2025年，区块链产业综合实力达到世界先进水平

6月10日，工信部、中央网信办发布《关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》。意见提出，到2025年，区块链产业综合实力达到世界先进水平，产业初具规模。区块链应用渗透到经济社会多个领域，在产品溯源、数据流通、供应链管理等领域培育一批知名产品，形成场景化示范应用。培育3-5家具有国际竞争力的骨干企业和一批创新引领型企业，打造3-5个区块链产业发展集聚区。

2、碳中和——全国碳排放权交易系统通过技术验收，将在6月底正式上线

6月7日晚，上海联合产权交易所（上海联交所）发布消息称，全国碳排放权交易系统已顺利通过技术验收。全国碳排放权交易系统在完成技术验收后将继续开展测试。按照生态环境部等相关部门的工作部署，万众瞩目的全国碳排放权交易市场将在6月底正式上线交易。

3、半导体——中国已成为全球增速最快的集成电路市场，半导体市场占比三成

2021世界半导体大会于6月9日在南京开幕。工信部电子信息司司长乔跃山表示，2020年我国集成电路产业规模达到8848亿元，“十三五”期间年均增速近20%，为全球同期增速的4倍，成为全球增速最快的集成电路市场。同时，我国集成电路产业在技术创新与市场化上取得了显著突破，设计工具、制造工艺、封装技术、核心设备、关键材料等方面都有显著提升。

中国电子信息产业发展研究院在世界半导体大会上发布了《2021全球半导体市场发展趋势白皮书》。《白皮书》显示全球半导体市场仍然呈现强劲复苏局面。全球半导体市场2020年市场规模达到4400亿美元，同比增长6.8%，以存储器和专用芯片为代表的半导体产品开始进入景气周期，其中增长最大的是逻辑芯片（11.1％），传感器（10.7％）和存储器（10.4％）。从区域结构来看，中国已经连续多年成为全球最大的半导体消费市场，目前，中国市场占比达到34.4%。美国、欧洲、日本和其他市场的份额分别为21.7%、8.5%、8.3%和27.1%。

4、商业航天——最高3亿元政府资助，深圳支持卫星及应用产业发展

深圳市发改委牵头编写的《深圳市关于支持卫星及应用产业发展的工作意见》经深圳市政府同意，正式印发实施。通过16条创新举措，助推深圳在卫星通信、导航、遥感等领域，加快建设全球卫星及应用产业创新高地。

《意见》涉及打造特色应用场景、增强自主创新能力、夯实基础设施建设、完善产业配套环境、建立行业保障机制等五个方面。在增强自主创新能力方面，围绕通信、导航、遥感卫星综合应用、一体化集成应用及卫星研制的核心领域和重要环节，布局一批重大装备和关键零部件研制项目，按照不超过项目总投资的40%给予资助，最高3亿元。支持开展卫星及应用产业技术研发和应用创新，按照不超过项目总投资的40%给予资助，最高3000万元。在夯实基础设施建设方面，支持企业投资建设自主可控、安全稳定的全球高通量宽带卫星通信系统和区域特色遥感星座。按照不超过单个卫星项目总投资额20%给予资助，高轨卫星最高2亿元、低轨卫星最高5000万元；给予发射商业保险不超过50%的贴费，最高5000万元。

5、新能源——国开行：5000亿元专项贷款助力能源领域碳达峰、碳中和

据央视，为支持能源领域实现“碳达峰、碳中和”战略目标，“十四五”期间国开行将设立总规模为5000亿元的能源领域“碳达峰、碳中和”专项贷款，其中2021年安排发放1000亿元，助力构建清洁低碳安全高效的能源体系。据介绍，这个专项贷款将主要用于支持重点流域干流水电、沿海核电、平价风电和光伏发电、海上风电、“风光水火储一体化”综合能源基地、跨区输电通道、抽水蓄能、储能及氢能试点示范、天然气产供储销体系建设、煤层气抽采利用等。

6、动力电池——中汽协：5月我国动力电池装车量9.8GWh，同比上升178.2%

财联社6月11日讯，中汽协数据显示，5月，我国动力电池装车量9.8GWh，同比上升178.2%，环比上升16.2%。其中三元电池共计装车5.2GWh，同比上升95.3%，环比上升1.0%；磷酸铁锂电池共计装车4.5GWh，同比上升458.6%，环比增长40.9%。

7、新能源——发改委：2021年起对部分光伏项目和新核准陆上风电项目不再补贴

6月11日，发改委发布关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。2021年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行；新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价，以更好体现光伏发电、风电的绿色电力价值。2021年起，新核准（备案）海上风电项目、光热发电项目上网电价由当地省级价格主管部门制定，具备条件的可通过竞争性配置方式形成，上网电价高于当地燃煤发电基准价的，基准价以内的部分由电网企业结算。本通知自2021年8月1日起执行。

8、建筑节能——住建部等15部门：加强县城绿色低碳建设大力发展绿色建筑和建筑节能

6月8日，住建部等15部门发布加强县城绿色低碳建设的意见。意见提出，加快推进绿色建材产品认证，推广应用绿色建材。发展装配式钢结构等新型建造方式。提升县城能源使用效率，大力发展适应当地资源禀赋和需求的可再生能源，因地制宜开发利用地热能、生物质能、空气源和水源热泵等，推动区域清洁供热和北方县城清洁取暖，通过提升新建厂房、公共建筑等屋顶光伏比例和实施光伏建筑一体化开发等方式，降低传统化石能源在建筑用能中的比例。

9、燃料电池——上海牵头欲打造最强燃料电池汽车产业群 4年推广5000辆燃料电池汽车

6月9日，上海经信委副主任张建明与苏州、南通、嘉兴、淄博、鄂尔多斯等城市以及宁东能源化工基地的相关负责人共同启动燃料电池汽车城市群合作项目。上海经信委智能制造推进处副处长陈可乐介绍，“我们提出了一个目标是通过4年的示范应用，整个城市群推广5千辆的燃料电池汽车，其中货车3400辆，乘用车1400辆，客车200辆。为了配合这些车辆的推广，我们将会建设73座加氢站，同时我们还会城市群之间加强协同，分年度来推进电堆、双极板、膜电极、催化剂、碳子、质子交换膜、空压机等八大零部件的技术发展。”

10、6G——《6G总体愿景与潜在关键技术白皮书》正式发布，全息通信、数字孪生、沉浸式云XR、感官互联等八大业务应用有望落地

据证券时报，IMT-2030（6G）推进组发布的《6G总体愿景与潜在关键技术白皮书》显示，未来6G业务将形成全息通信、数字孪生、沉浸式云XR、感官互联等八大业务应用。IMT-2030（6G）推进组认为，未来6G网络仍将以地面蜂窝网络为基础，卫星、无人机、空中平台等多种非地面通信将在实现空天地一体化无缝覆盖方面发挥重要作用。

白皮书提出，6G将在5G基础上由万物互联向万物智联跃迁，成为联接真实物理世界与虚拟数字世界的纽带，将6G的总体愿景确定为“万物智联、数字孪生”。白皮书还确定，6G将向更高频段扩展，并高效利用低、中、高全频谱资源。其中，低频段频谱仍将是6G发展的战略性资源，毫米波将在6G时代发挥更重要作用，而太赫兹等更高频段将重点满足特定场景的短距离大容量需求。

本周产业观察——华为5G+AR全球线上+线下峰会即将召开，关注AR产业链

华为将于2021年6月17日举办共赢未来5G+AR全球线上+线下峰会（Better World Summit）。据悉，华为将联合全球运营商、管制机构、合作伙伴、媒体、分析师等共商5G+AR布局与展望，共促5G+AR生态繁荣。

回顾AR/VR的发展历史，上一轮虚拟（增强）现实的大热是在14-15年，伴随4G移动红利，成为消费电子的一个亮点。但是很快由于技术不成熟等原因，导致长时间VR/AR沉浸感客户体验不佳，产业并未能持续井喷式增长。其中VR/AR产品因为带宽和延时的因素导致渲染能力不足、互动体验不强和终端移动性差、分辨率和刷新率低等痛点问题，一直遏制行业发展的最大短板，阻碍了其在消费领域的大规模放量。

5G技术一方面解决了AR/VR大带宽+低延时的最大短板。高质量VR/AR业务对带宽、时延要求非常高，对于VR来说，要达到非常好的用户体验，需要的带宽要达到1000Mbps以上，延时要达到小于2ms的级别，而对于AR来说要达到不错的用户体验也需要200Mbps带宽以上和5ms以下的延时，这在4G时代是没有办法实现的，唯有5G能满足这样的高速传输能力。

另一方面,5G还将推动VR/AR设备实现无线化、轻量化，并有效降低生产成本。在5G支持下，VR/AR设备将由此前的HDMI线缆连接转变为无线化，拥有更灵活的接入方式，可以满足多个场景的应用。同时5G的高传输速率还将推动VR/AR设备的数据传输、计算和存储等功能向云端转移，从而缓解设备端的计算压力，节省AR/VR设备上的计算模块，使设备更加轻量化，降低生产成本。

随着5G的落地，AR/VR技术痛点的解决，全球虚拟现实市场将迎来快速发展。2018年全球虚拟现实市场规模超过700亿元人民币，同比增长126%。预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元，2017-2022年全球虚拟现实产业规模年均复合增长率将超过70%，VR为占据主体地位，AR增速显著。在终端整机方面，2018年全球终端出货量超过1200万台，预计到2020年整体终端出货量接近4000万台。

在5G的加持下，技术短板将被弥补，AR/VR商用加速有望为消费电子相关产业链持续带来红利。根据IDC最新发布的《IDC全球增强与虚拟现实支出指南》，至2023年中国AR/VR市场支出规模将达到652.1亿美元，较2019年的预测（65.3亿美元）有显著增长。同时2018-2023年年复合年增长率（CAGR）将达到84.6%，高于全球市场78.3%的增长率。根据艾瑞咨询的预测，至2021年，中国VR消费级内容市场规模有望达到278.9亿元。

5G时代，VR/AR这一万亿级别的产业将成为消费电子最大增量来源。随着5G生态逐步成熟，VR/AR正在进入爆发期。本次华为5G+AR峰会会对产业行情带来一定的催化，建议关注产业链投资机会。

数据·估值——整体A股估值与上周持平

本周全部A股估值与上周末持平。截至6月11日收盘，全部A股PE（TTM）与上周持平，维持17.6X，处于历史估值水平的67.4%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上涨1.0X至50.0X，处于历史估值水平的58.4%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下跌0.1X至13.9X，处于历史估值水平的85.2%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.1X至21.1X，处于历史估值水平的18.0%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，计算机、综合板块估值上涨较多，涨幅达到3.1X，食品饮料板块下跌较多，跌幅超过2.0X。其中，计算机板块估值上涨3.1X至53.0X，处于63.5%历史分位；综合板块估值上涨2.0X至42.6X，处于68.8%历史分位；食品饮料板块估值下跌2.1X至51.4X，位于历史97.0%分位数。截至6月11日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料、综合。

- END -

相关报告

《人民币汇率波动将如何影响A股？_A股投资策略周报（0607）》

《从行业提价看中报可能超预期领域_A股投资策略周报（0523）》

《从白马到快马：风格无坚不破，唯快不破_ A股投资策略周报（0516）》

《大宗商品价格上行一定会造成制造业盈利能力下滑吗_ A股投资策略周报（0509）》

《北上公募配置异同和当前交易重大产业趋势的逻辑_A股投资策略周报（0425）》

《景气加产业趋势与金融周期下行的对抗_A股投资策略周报（0418）》

《为何美股迭创新高而A股陷入调整，如何应对_A股投资策略周报（0411）》

《资金面紧平衡下的机遇与挑战_A股投资策略周报（0405）》

《从2月经济数据看一季报可能超预期的领域_A股投资策略周报（0328）》

《从β到α，中小价值占优意味着怎样的预期和机会_A股投资策略周报（0321）》