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上周（2022年1月28日至2022年2月11日，下同）市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨1.82%，周日均成交量（包含EB）587.7亿元，环比下跌12.57%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.76%。同期沪深300指数上涨0.82%、创业板指数下跌5.59%、上证50上涨2.91%、国证2000上涨1.57%。
从板块来看，板块涨多跌少。环保建筑（4.39%）、电力交运（4.08%）、周期（2.47%）、必需消费（2.07%）、金融（1.55%）、可选消费（0.37%）、医药（0.30%）板块上涨，TMT（-0.24%）、机械制造（-1.06%）板块下跌。全市场转股溢价率下跌、纯债溢价率均上涨。截至2月11日，全市场的转股溢价率均值37.31%，环比下跌3.89个百分点；纯债溢价率均值29.81%，环比上涨2.22个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为52.77%、41.29%、23.55%、21.70%、23.15%，较前一周分别-3.07、+3.25、-2.03、-2.86、+1.52个百分点。部分重点行业信息观察
上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨3.93%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
焦煤焦炭期货结算价继续上涨，周环比分别上涨6.09%、上涨4.70%。水泥价格指数继续回调，周环比下跌0.43%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌0.59%，西南地区下跌1.38%，华北地区持平，西北地区持平，中南地区下跌1.58%。涤纶长丝POY价差走阔。截至2月11日，华东地区涤纶长丝POY价格为8025元/吨，价差为1545.3元/吨，周环比分别上涨225元/吨、走阔241元/吨。光伏综合价格指数小幅上涨。截至2月7日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.31%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别持平、上涨2.71%、上涨1.24%、上涨1.29%。猪肉价格继续下跌。上周22个省市平均猪肉价格为22.30元/千克，周环比下跌0.49%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续上涨。关注稳增长及高景气板块调整后机会
上周市场反弹但结构分化，创业板指继续下跌，转债指数表现相对较强，正股上涨稍微消化估值。回顾1月持有者结构情况，上交所显示基金、保险、年金等转债持仓市值增加，但深交所基金、社保、年金持仓市值呈现减少的情况，这也与市场风格以及沪深交易所品种结构有关。1月社融和信贷总量数据显著超预期，显示宽信用进程加速，但目前货币仍宽松，转债估值更多还是跟随流动性和需求，此外去年四季度以来转债发行节奏有明显放缓，供给偏少资金较多导致存量博弈，在年报季前仍是传统发行旺季，已拿到批文的优质标的仍多（华友钴业、中信特钢、成都银行、通威、上机等），可继续关注。
1月市场调整较多，2月也是业绩空窗期，建议关注稳增长和高景气成长调整后的机会两条线。转债稳增长标的主要包括新老基建以及地产产业链等（我们在21年12月12日、12月5日、今年1月23日周报中已经对相关标的进行梳理，主要还是偏板块性的机会），稳增长可继续关注后续重要会议以及政策走向，近期也有例如商品房预售资金监管办法等政策出台。成长高景气板块持续调整，我们认为部分标的例如闻泰、天合、晶科等可关注调整后的机会。我们也继续推荐关注受益稳增长的银行如杭银、苏银；生猪养殖板块温氏等，此外关注世运、甬金等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1.上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上涨1.82%，周日均成交量（包含EB）587.7亿元，环比下跌12.57%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.76%。同期沪深300指数上涨0.82%、创业板指数下跌5.59%、上证50上涨2.91%、国证2000上涨1.57%。
个券表现，涨多跌少。个券299涨2平96跌。个券涨幅前5位分别是设研转债（27.05%）、建工转债（15.87%）、同德转债（15.14%）、中矿转债（14.12%）和台华转债（12.84%）。跌幅前5位分别是鼎胜转债（-9.52%）、斯莱转债（-8.80%）、朗新转债（-8.53%）、创维转债（-8.30%）、中鼎转2（-8.15%）。
正股表现，涨多跌少。正股259涨4平134跌。正股涨幅前5位分别是重庆建工（56.8%）、设研院（36.4%）、湖北广电（25.4%）、国城矿业（24.1%）、金新农（21.8%）。跌幅前5位分别是斯莱克（-16.8%）、正邦科技（-15.3%）、天合光能（-15.1%）、仙鹤股份（-14.9%）、泉峰汽车（-14.1%）。
从风格来看，高价券、混合性券、大盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+1.27%、+1.57%与+1.93%；债性、混合性、股性券分别变动+0.85%、+2.24%与+2.02%；小盘、中盘、大盘券分别变动+1.19%、+1.53%与+1.94%。从板块来看，板块涨多跌少。环保建筑（4.39%）、电力交运（4.08%）、周期（2.47%）、必需消费（2.07%）、金融（1.55%）、可选消费（0.37%）、医药（0.30%）板块上涨，TMT（-0.24%）、机械制造（-1.06%）板块下跌。
1.3 全市场转股溢价率下跌、纯债溢价率均上涨
全市场转股溢价率下跌、纯债溢价率上涨。截至2月11日，全市场的转股溢价率均值37.31%，环比下跌3.89个百分点；纯债溢价率均值29.81%，环比上涨2.22个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值52.77%，环比下跌3.07个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值41.29%，环比上涨3.25个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值23.55%，环比下跌2.03个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值21.70%，环比下跌2.86个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值23.15%，环比上涨1.52个百分点。
2.部分重点行业信息观察
上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨3.93%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价继续上涨，周环比分别上涨6.09%、上涨4.70%。水泥价格指数继续回调，周环比下跌0.43%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌0.59%，西南地区下跌1.38%，华北地区持平，西北地区持平，中南地区下跌1.58%。
涤纶长丝POY价差走阔。截至2月11日，华东地区涤纶长丝POY价格为8025元/吨，价差为1545.3元/吨，周环比分别上涨225元/吨、走阔241元/吨。
光伏综合价格指数小幅上涨。截至2月7日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.31%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别持平、上涨2.71%、上涨1.24%、上涨1.29%。
猪肉价格继续下跌。上周22个省市平均猪肉价格为22.30元/千克，周环比下跌0.49%，此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续上涨。
3.条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有352只个券进入转股期，其中溢利、盛路等4只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、常汽等18只转债转股超过70%，鼎胜、蓝晓等10只转债转股超过60%，国祯、奥瑞等14只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、万顺等78只转债触发赎回，上周百川转债发布赎回公告。下修方面，目前已有106只转债触发下修（详见附表1），上周万孚生物通过下修议案，转股价由71.65元/股下修为52.00元/股。
3.2 新券概览与打新日历
上周一只转债发布上市公告。双箭股份（5.14亿）等发布转债发行公告。
审批方面，科伦药业（30.00亿）、铂科新材（4.30亿）、华友钴业（76.00亿）转债获批文。上周无转债过会。崧盛股份（3.55亿）、新致软件（5.10亿）、永冠新材（7.70亿）、苏博特（8.00亿）、科达利（16.00亿）、瑞鹄模具（4.40亿）、嵘泰股份（6.51亿）、常熟银行（60.00亿）、商络电子（4.37亿）、淮北矿业（30.00亿）、欧派家居（20.00亿）转债获受理。芳源股份（6.60亿）、中环海陆（3.60亿）公布转债预案。
截至2022年2月11日，待发新券共3380.19亿元，共191只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债591.49亿元，共39只。
上周市场反弹但结构分化，创业板指继续下跌，转债指数表现相对较强，正股上涨稍微消化估值。回顾1月持有者结构情况，上交所显示基金、保险、年金等转债持仓市值增加，但深交所基金、社保、年金持仓市值呈现减少的情况，这也与市场风格以及沪深交易所品种结构有关。1月社融和信贷总量数据显著超预期，显示宽信用进程加速，但目前货币仍宽松，转债估值更多还是跟随流动性和需求，此外去年四季度以来转债发行节奏有明显放缓，供给偏少资金较多导致存量博弈，在年报季前仍是传统发行旺季，已拿到批文的优质标的仍多（华友钴业、中信特钢、成都银行、通威、上机等），可继续关注。1月市场调整较多，2月也是业绩空窗期，建议关注稳增长和高景气成长调整后的机会两条线。转债稳增长标的主要包括新老基建以及地产产业链等（我们在21年12月12日《高估值下的波动，关注政策机会》、12月5日《中高价估值抬升，关注岁末年初波动与机会》、今年1月23日《高价高估值环境关注交易机会和赎回条款》周报中已经对相关标的进行梳理，主要还是偏板块性的机会），稳增长可继续关注后续重要会议以及政策走向，近期也有例如商品房预售资金监管办法等政策出台。成长高景气板块持续调整，我们认为部分标的例如闻泰、天合、晶科等可关注调整后的机会。我们也继续推荐关注受益稳增长的银行如杭银、苏银；生猪养殖板块温氏等，此外关注世运、甬金等。风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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